Qu’est-ce qu’un « bon » fonds?  Bien sûr, c’est celui qui nous fournit un rendement satisfaisant. Monsieur de La Palice en aurait dit autant! Mais encore?

Supposons que deux fonds (de la même catégorie, évidemment) aient offert le même rendement sur les trois dernières années de calendrier. Lequel choisir? Celui qui aura la plus faible fluctuation ou variabilité. Ceci se mesure par l’écart-type (en anglais : standard deviation).

Le ratio rendement/fluctuation, calculé en divisant le rendement par l’écart-type, est avant tout une mesure de qualité, qui doit permettre de différencier deux ou plusieurs fonds dont les objectifs et les caractéristiques sont identiques ou, du moins, très semblables. Ce ratio se base sur quelques chiffres du passé. Bien sûr, le passé ne garantit pas l’avenir, mais il fournit une certaine indication. Le gestionnaire qui a déjà réussi nous semble meilleur que celui qui n’a pas réussi ou, du moins, pas encore. Il a déjà fait ses preuves.

Un petit tableau Excel pourra être préparé pour effectuer ces comparaisons, selon notre talent en informatique.

Le premier tableau que nous avons préparé date du 12 mars 1997. Il n’était pas tout à fait complet, car les renseignements désirés étaient moins disponibles qu’actuellement, après 22 années d’évolution technologique. Mais nous l’avons progressivement perfectionné.

Expliquons-en le principe sur la base d’une période de trois années :

Divisons le rendement moyen sur trois ans par l’écart-type sur trois ans. Cela donne un chiffre abstrait que nous appellerons le « ratio de qualité R/F » (rendement/fluctuation).

Plus le rendement est élevé, meilleur est le fonds.
Plus la fluctuation est élevée, moins bon et plus « risqué » est le fonds.

Si le rendement moyen du fonds A est supérieur à celui du fonds B, nous serons normalement plus attiré par le fonds A. Par contre, si le fonds A affiche un écart-type plus élevé que le fonds B, le fonds A nous attirera moins.

Les outils informatiques disponibles actuellement en 2019 nous offrent différentes mesures de qualité de fonds d’investissement. Elles sont d’excellentes sources de renseignements. Toutefois, leurs formules sont souvent complexes et difficiles à expliquer à nos clients.

Notre ratio de qualité est simple et facile à expliquer à notre client. Il permet de mieux l’orienter et, peut-être, de mieux comprendre la valeur de notre travail de conseil. Il peut ressembler au ratio de Sharpe, à la différence que celui-ci compare des actifs variés, alors que le nôtre se limite à évaluer des actifs de même type. Notre méthode est aussi plus aisée à comprendre, ne comportant que deux variables au lieu des trois prises en compte par le ratio de Sharpe.

• Consultez le texte intégral tel que publié sur le site de Campus Finance en format PDF.
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« Le ratio de Sharpe mesure l’écart de rentabilité d’un portefeuille d’actifs financiers (des actions, par exemple) par rapport au taux de rendement d’un placement sans risque (autrement dit, la prime de risque, qu’elle soit positive ou négative), divisé par un indicateur de risque : l’écart-type de la rentabilité de ce portefeuille », peut-on lire sur Wikipédia.

Le ratio de Sharpe constitue un excellent ratio de mesure de risque par rapport à un placement non fluctuant, mais ici, nous cherchons à comparer des fonds de même catégorie entre eux et non pas avec des placements que l’on dit sans risque, comme des bons du Trésor.

Note : il sera utile d’ajouter à notre tableau les rendements des indices boursiers et de la moyenne des fonds pour mieux comparer les produits que nous évaluons. Nous attacherons de l’importance au rendement de la dernière année d’un fonds par rapport aux indices pour détecter une anomalie récente. À nous d’en déterminer les raisons.

Nous avons vu le rendement de certains fonds diminuer pour toutes sortes de causes. Mentionnons : les désaccords dans la direction de la compagnie de fonds, le divorce du gestionnaire, etc.

Enfin, ce ratio R/F est une mesure du passé et non de l’avenir. L’analyse des fonds doit être complétée par une évaluation selon d’autres critères.

Attention :

Il peut y avoir cent fonds dans une même catégorie. Nous devrions donc, avant même de mesurer la qualité d’un fonds, effectuer une présélection informatique, un nettoyage qui consiste à sélectionner, dans une même catégorie de fonds, les dix (ou 12 ou 15) fonds qui se situent dans le premier quartile ou ont offert la meilleure performance moyenne pour des périodes de plusieurs années (trois et cinq ans, par exemple). Nous pouvons ici utiliser le ratio de Sharpe ou la valeur de l’alpha, ou un simple classement par ordre décroissant de rendement.

N’oublions pas qu’un excellent gestionnaire peut fort bien se trouver occasionnellement et pour une courte période dans le quatrième quartile. Ceci pourrait survenir dans des fonds très spécialisés ou très fluctuants. Il est donc prudent d’utiliser des chiffres de rendement moyen sur plusieurs années.

Détail évident : comparons les fonds sur les mêmes périodes. Vérifions l’exactitude des périodes, car les compagnies de fonds publient parfois des chiffres « marketing » basés, par exemple, sur 12 mois exceptionnels (comme de mai à avril). Un bon choix : l’année entière de calendrier.

Cherchons une source d’information indépendante et fiable, par exemple Morningstar Advisor Workstation. Ces sources peuvent coûter cher, mais elles existent. Elles permettent d’accélérer le travail de présélection des fonds et, parfois, d’approfondir notre analyse.

Notons aussi que ce rendement doit être net ou brut de frais pour tous les fonds sélectionnés dans notre étude. Il ne faut pas comparer un fonds avec commission de suivi à un fonds sans commission de suivi (ceux que l’on trouve dans les comptes dits à honoraires).

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